【国君宏观】“稳货币”：理解央行买卖国债——央行的“抉择”系列一

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联系人：韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、郭新宇、刘姜枫 导读 当前，商业银行（尤其是中小银行）陷入了“长债利率走低→提前还贷加速→银行被动缩表”的循环中，如果短期内LPR不下调，那么破解这一循环的最好方式就是管控长端利率风险，甚至通过卖债避免市场的自发性负反馈。从这个意义上讲，5年期LPR是长债的锚，30年国债在2.5%基础上继续往下需要等待央行的信号。 摘要 1、社融与M2剪刀差的加速走扩是当前最主要的货币现象， 且本次走扩与之前社融增幅高于M2有所不同，本轮剪刀差由M2回落幅度高于社融所致。如何理解这一现象？ 1）第一个解释是本轮政府信用扩张并未伴随着私人信用的跟进， 政府发债支撑社融，但若没有私人信用的加码，财政投放的乘数效应就会较弱，甚至导致M2减少。政府发债的实际效果为，居民存款转变为财政 ………………………………