中泰资管天团 | 徐志敏：在群体认知的裂缝中寻找阿尔法

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2008年金融危机前夕，当华尔街的精英们沉浸在“房价永远上涨”的共识中时，约翰·保尔森却在默默构建他的 “ 大空头 ” 头寸。这位后来被称为 “ 史上最伟大交易员 ” 的投资人，通过深入研究次级抵押贷款市场的结构缺陷，发现大量AAA评级债券实际为“有毒资产”，华尔街普遍低估了房贷违约风险，这场共识背后潜藏致命裂缝。因此保尔森大规模买入信用违约互换（CDS），最终为其带来令人惊叹的投资回报：2007年其基金回报率超150%，2008年再获超100%收益。 单纯从概率角度来说，主流观点正确的概率更高一点，只是它们正确的量级很有限，对了也是“芝麻”大的价值。成功地挑战共识的概率未必高，但价值巨大。历史一次次证明，伟大的投资机会往往与主流认知背道而驰，卓越的超额收益来自对共识的超越。 共识的陷阱一： 集体经验的惯性 ………………………………