主要观点总结
本报告主要分析了封测板块在2024Q3的业绩情况，并展望了2025年的产业发展趋势。报告指出，封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，但仍未及23Q4水平。集成电路封测/分立器件与23Q4毛利率仍有较大差距，而封装板块华天科技自24Q1起逐季提高毛利率。报告还分析了OSAT、长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子等公司的业绩情况，指出前端先进封测仍为研发重点，24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律。同时，报告也指出了投资风险，包括下游需求复苏低于预期、先进封装技术研发不及预期、人工智能发展不及预期以及系统性风险。
关键观点总结
关键观点1: 封测板块毛利率恢复趋势
封测板块毛利率自24Q1起呈恢复趋势，但尚未达到23Q4水平。集成电路封测/分立器件与23Q4毛利率存在差距，封装板块华天科技逐季提高毛利率。
关键观点2: OSAT业绩同比改善
OSAT在2024Q3业绩同比改善，尖端先进封测仍为研发重点。日月光稼动率提升，先进封装高投入延续至25年。安靠消费相关市场表现亮眼，SiP需求推动营收增长。力成科技产能利用率提升/产品结构优化/西安不纳入并表，共促盈利能力增长。
关键观点3: 长电科技与通富微电业绩亮眼
长电科技24Q3营收创单季新高，前期布局开始贡献增量。通富微电前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有AAMI完善产业链布局。华天科技前三季度业绩同比显著高增，毛利率逐季提升。
关键观点4: 甬矽电子与欣铨科技业绩同比扭亏为盈
甬矽电子24Q1-Q3归母净利润同比扭亏为盈，盈利能力有所改善。欣铨科技通讯/存储回温，车用/安防/工控库存调整，24Q3营收与业绩同环比增长较大。
关键观点5: 测试板块盈利能力整体增长
测试板块毛利率整体呈上升趋势，汽车/安防/工控等库存调整。京元电子24Q3毛利率环比微增，资本开支环比高增。伟测科技24Q3营收/业绩同环比增长较大，盈利能力提升显著。
关键观点6: 市场展望与投资建议
24年温和复苏，尖端先进封测/AI相关领域为25年主旋律。建议关注封测、设备、材料、EDA、IP等相关公司。同时，需要注意下游需求复苏低于预期、先进封装技术研发不及预期、人工智能发展不及预期以及系统性风险。
文章预览
核心观点 投资要点 封测板块毛利率自24Q1呈恢复趋势，仍未及23Q4水平。 相较于2023Q4毛利率，集成电路封测/分立器件离2023Q4毛利率仍有较大差距（-1.98/-2.43pcts），其中集成电路封测2024Q3毛利率环比属于增长态势（+0.73pcts），分立器件毛利率环比下降。根据Wind数据，2024Q3对比国内头部封装企业，甬矽电子（毛利率为16.54%）/华天科技（毛利率为14.72%）/通富微电（毛利率为14.64%）毛利率高于封装板块平均水平（14.53%），其中，仅华天科技毛利率自2024Q1起逐季提高，其余厂商（长电科技/通富微电/甬矽电子）24Q3毛利率环比下降。根据Wind数据，2024Q3对比国内头部测试企业，自2018Q4开始，测试板块毛利率整体呈下降趋势，自2024Q1伟测科技较其余封测企业毛利率率先到达拐点，2024Q1-2024Q3毛利率分别为26.54%/30.06%/42.45%。 前三季度业绩同比改善，尖端先进封测仍
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