地方债增发是否扰动债市利率的历史启示

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摘要 近期投资者关注年内2万亿元化债地方债潜在供给压力，我们通过回顾过往政府债券密集供给阶段债市行情，再结合历史经验与当前情况对今、明两年政府债券供需格局及债市走势进行分析展望，以供投资者参考。 2015年以来，随着第一轮地方债务置换开始，地方债新增限额及供给量较以往显著抬升，政府债券供给压力及市场对其预期对债市运行的阶段性扰动也不时出现。综合历史来看，我们认为债券供给压力及市场对其预期主要通过情绪面和流动性等渠道对债券利率构成一定短期推升扰动，且相对集中体现在供给压力落地之前和落地初期，而很难单独改变债市运行趋势，需要结合经济基本面、货币政策等综合判断。在基本面向好、货币政策收紧情况下，债市供给压力更多是加剧资金供需矛盾而强化利率上行趋势，如2020年下半年；而在基本面 ………………………………