天风策略吴开达：如何定位并交易行业格局？

主要观点总结

文章主要讨论了依据CAPEX、盈利、毛利率等财务指标组合筛选周期反转行业的方法，并指出了可能遇到的风险和改进策略。文章还介绍了不同行业的格局改善情况，包括周期类、制造板块、消费类以及科技板块的行业选择和定位方法。最后，文章给出了行业配置建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 依据CAPEX、盈利、毛利率等财务指标筛选周期反转行业的风险和改进策略。

文章指出实际操作中可能遇到的风险，包括指标持续新低、迟迟等不到拐点、内部格局变化等，并提出改进策略，如区分指标体系的“左侧”、“右侧”，增加等权类指标比重等。

关键观点2: 不同行业的格局改善情况。

文章详细描述了周期类、制造板块、消费类以及科技板块的行业选择和定位方法，并给出了相关行业和细分行业的例子。

关键观点3: 行业配置建议和风险提示。

文章建议把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。同时，提出了央行新设立的互换便利工具等政策带来的垄断红利增量逻辑。最后，给出了风险提示，包括过去历史经验仅供参考、行业分类和财务指标选择有主观性、政策出台和落地具备不确定性等。

文章预览

我们认为，依照CAPEX、盈利、毛利率等财务指标组合筛选周期反转行业，是一个看似逻辑通顺、但是实操难度较大的思路，可能会遇到三类风险：一是指标在历史新低后还有新低。二是财务指标低位思路奏效，但迟迟等不到右侧拐点，错过其他板块牛市。三是指标奏效、行业利润和现金流也走出反转趋势，但内部格局发生变化，老龙头被新黑马取代，市值加权指数跑输等权指数。我们尝试寻找改进策略：一是对指标体系区分“左侧”、“右侧”，二是对指标体系增加等权类指标比重，另外，我们以象限图框架对各重点板块进行了当前的“定位”。 行业格局改善逻辑下，可关注： 1）周期类的贵金属、化学原料、油服工程等（地产链指标虽低位但尚处于左侧模式）； 2）制造板块中的电池、自动化设备；值得注意的是，高端制造中，上一轮新能源牛市 ………………………………