光伏主产业链演绎极致低谷，辅材+出海表现亮眼

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01 硅料：营收与盈利环降明显，低谷加速格局好转 龙头硅料产能释放，报价加速下行，营收与盈利承压。 随着产能释放、各家开工率维持高位，硅料报价持续下行，各家企业营收与盈利环降明显。随着硅片环节去库压力增加，硅料库存快速积累。 市占率为锚，报价跌破现金成本，加速产能出清。 龙头企业以市占率为锚，产能扩张决心较强，有望加速二三线产能出清。 头部硅料现金成本已经降至40元/1g左右： 截止至2023年12月，包头协鑫颗粒硅项目生产成本约35.9元/公斤、大全能源2024年01现金成本40.50元/kg。 02 硅片：库存减值压力+经营盈利压力较大，2024年一季度盈利压力较大 2023年四季度减值压力与资产处置放大亏损，2024年一季度经营层面压力加剧。 以龙头企业TCL中环为例，2023年四季度产业链价格快速下行带来库存减值损失，参股公司Maxeon股权 ………………………………