未来信用交易化债还是资产荒？【中信建投固收】

主要观点总结

本文分析了货币政策、化债政策对信用利差的影响，以及当前城投债的行情和策略应对。文中指出货币政策是影响信用利差宽窄的重要原因，化债政策使得城投债出现超额，并且弱资质城投总是更多受益。在当前市场环境下，信用债配置具有较高的性价比和风险性，不同机构需根据不同策略安排进行操作。

关键观点总结

关键观点1: 货币政策和化债政策对信用利差的影响

文中指出货币政策是影响信用利差宽窄的重要原因，化债政策使得城投债相对于其他行业出现超额，并且弱资质城投总是更多受益。

关键观点2: 当前城投债的行情

文中分析了当前城投债的行情，提到化债政策带来的利好和当前市场的反应。

关键观点3: 策略应对

针对不同机构的负债特点和风险偏好，提出了不同的策略应对方式，包括配置、交易等方面的建议。

关键观点4: 风险提示

文中提出了政策超预期、货币政策定位转向、股票市场的扰动等风险提示。

文章预览

摘要 核心观点 ： （1）货币政策是影响信用利差宽窄的重要原因； （2）化债政策使得城投出现超额，且弱资质城投总是更多受益； （3）货币政策效果体现更迅速，所以资产荒总是周期性出现，资产荒行情是大概率事件。 本周信用表现相对乏力，但四季度债市波动加大、信用利差走阔后，将迎来配置的窗口，且城投债的超额预期较为突出。 不过，股债跷跷板及“理财-债基-信用债”的影响链条仍不容忽视。目前信用债处于性价比偏低、反弹风险可能较高的位置，同时时间临近四季度，大部分机构对偏空信号更为敏感，短时间内，适合大部分机构的策略是波段操作及逢高零星收券，而非大幅买入，待政策落地、利差进一步调整后，或是更好的配置时点。 摘要 化债历史及城投债走势回顾 财政政策与货币政策的力度、配合节奏很重要，一揽子政策 ………………………………