【华西非银】国君海通合并点评：新国九条以来头部券商并购首单，聚焦效率提升的并购重组

主要观点总结

国泰君安公告与海通证券正在筹划换股吸收合并，并发行A股股票募集配套资金。这次合并是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单。分析认为，合并背景是政策鼓励头部券商做优做强，合并后资产规模行业第一。国泰君安在并购重组整合方面颇具经验，合并有利于经营效率的提升。投资建议聚焦效率提升的并购重组和高β标的，同时关注风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 国泰君安与海通证券正在筹划换股吸收合并

这是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，旨在支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力。

关键观点2: 合并背景是政策鼓励头部券商做优做强

近年来，中央和中国证监会多次强调推动头部证券公司做优做强，政策鼓励通过并购重组等方式提升核心竞争力。

关键观点3: 合并后资产规模行业第一

根据2024年中报数据，国泰君安和海通证券合并后资产规模行业第一，收入利润排名行业第二。

关键观点4: 国泰君安在并购重组整合方面颇具经验

国泰君安本身由国泰证券和君安证券合并而来，在并购重组方面颇具经验，这将有利于合并后的重组进展。

关键观点5: 投资建议聚焦效率提升的并购重组和高β标的

建议聚焦效率提升、业务互补的并购标的，同时关注市场活跃度提升后的高β标的。

文章预览

事件概述 : 2024 年 9 月 5 日晚，国泰君安公告与海通证券正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体 A 股股东发行 A 股股票、向海通证券全体 H 股股东发行 H 股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行 A 股股票募集配套资金。 分析与判断 : ►    并购背景：政策鼓励头部券商做优做强 近年来，中央和中国证监会多次强调推动头部证券公司做优做强。 23 年 10 月底召开的中央金融工作会议提出要“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”。 24 年 4 月，国务院发布新“国九条”，提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。 24 年 3 月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见 ( 试行 ) 》，明确提出“到 2035 年形成 2 至 3 ………………………………