转债凸性兑现，后市怎么看？

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【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 摘要 未来策略展望 本周转债抗跌性明显， 2024 年 11 月 22 日当周中证转债指数跌 0.10% ，万得转债等权指数跌 0.10% ，相比之下万得全 A 指数跌 2.08% ，其余主流宽基股指均有较大跌幅。 抗跌性主要来源于凸性兑现。 偏股转债转股溢价率均值较此前低点明显回升。负溢价转债个数大幅下降， 前期较低估值水平 + 滞涨环境所积累的转债凸性在本周开始明显释放。 若后市权益市场持续宽幅震荡，我们认为转债凸性仍在，转债抗跌性仍存，理由有三： 一方面，从希腊字母的角度来看，转债整体 gamma 仍处于历史高位。 gamma 作为 BS 公式 delta 相对股价的偏导数，本质上是转债涨跌相对于股价涨跌的二阶导的拟合替代指标，能够一定程度上衡量转债凸性水平。截至 2024 年 11 月 22 日，转债整体 gamma 中位数 0.009 左 ………………………………