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金选·核心观点 投资逻辑 公司是高速以太网交换机龙头厂商，自研EOS操作系统，提供交换机白盒方案。 公司凭借生态优势导入数据中心客户实现快速增长。我们认为公司有望充分受益AI趋势。以太网有望在AI获得广泛应用。以太网端口速度、线缆带宽更高，在大规模集群较Infiniband有优势。 以太网是公开协议，有望受益大规模训练集群的部署、非英伟达AI芯片训练组网及推理。 根据博通24年6月业绩会，网络通信硬件在GPU集群成本占比已从20%提升至约1/3，在年底有望升至40%，博通认为25年所有的超大规模集群都将采用以太网。根据Semianalysis，10万H100集群需要超3000个搭载Tomahawk5的交换机。根据公司，24年全球数据中心以太网交换机市场约160亿美元，28年将超210亿美元。 凭借高速交换机市场市占率提升及市场增长，公司营收22、23年同比+48.6%、+33.8%。 公
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