消费区域分化的三大新趋势

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消费区域分化的三大新趋势 宏观专题报告 屠强 FRM 资深高级宏观分析师 赵伟 博士  申万宏源证券首席经济学家 申万宏源宏观 + 主要内容 一问：消费区域分化是短期现象？2023年以来分化持续存在。 6 月区域社零表现分化，而“618规则调整”、“汽车销售回落”等超短期因素无法解释分化成因。 6月北京、上海社零分别降至-6.3%、-9.4%；而四川社零边际增加1.7pcts。但市场普遍认为的618规则调整、汽车销售回落等并非消费区域分化主因；四川网上零售占比不低，6月社零逆势向上；6月汽车行业对社零拖累收窄，但东部地区社零却转负。 拉长时间尺度后可以看到，北京、上海等地社零增速水平与全国差距持续扩大。 分区域看，上海、北京等地社零增长呈现趋势性回落特征，2024年上半年两地社零增速分别较2019年下行8.8、4.7个百分点至-2.3%、-0.3%，并且与 ………………………………