低估的“财富效应”？

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作    者：        赵   伟   申万宏源证券首席经济学家        屠   强 FRM 资深高级宏观分析师 研究支持：              耿佩璇   联  系 人：        屠   强 摘要 财富效应的宏观意义？居民资产增值推升消费倾向，2016年以来房市财富效应逐步替代股市。 财富效应是指，居民资产增值后对消费具有显著拉动作用。 理论上财富效应通过影响居民广义收入，进而影响消费支出。但统计中的收入并不包括资本利得，因此只能由消费倾向观察资产增值对居民消费的影响。海外经验显示，居民资产规模增长改善居民消费倾向，进而增加消费支出。以美国为例，2021年居民总资产同比涨幅最高、达13.7%，消费倾向边际提高1.4pcts，消费支出随之增长12.9%。其中住房和股票涨价是资产增长的主要因素，2021年分别对资产增长贡献4.6%、4.1%。 国内居民财富 ………………………………