叙事一旦持续3年，往往会有变化 | 信达策略

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信达策略研究 1 策略观点： 叙事一旦持续3年，往往会有变化 从2021年核心资产见顶以来，很多悲观的宏观叙事逐渐展开，消费升级逻辑变为消费降级，房地产持续上行的周期转变为资产负债表衰退的担心，利率在同期持续下降，股市风格由成长股赛道投资转变为更关注估值的红利投资，这些叙事的演绎目前均已持续3年左右。而在A股历史上一般持续3年的叙事往往会有变化。（1）A股历史上历次牛市大多“牛不过三”，1990-1993、1995-1997、2005-2007、2009-2010、2013-2015、2019-2021，历次牛市持续时间均没有超过3年，不管背后驱动牛市的原因是什么。（2）日经指数1990-2012年一直偏弱，但期间其实有大量的时间是震荡，连续下降的熊市一般每次也不超过3年。（3）以高市盈率指数/低市盈率指数来看，2007年以来，一般成长或价值风格持续的时间大多为2-3.5年。（4 ………………………………