冬日的繁荣：中国药企开始收获里程碑付款

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李昀 | 撰文 王晨 | 编辑 今年的第一季度已经落幕。从创新药出海的数据上来看，资本的冬天确确实实激发出了出海的春天。 据药时代不完全统计， 2025 年第一季度中国医药出海共计 33 笔，已披露金额超 362 亿美元。 要知道，去年同期的这个数字是 150 亿美元，相当于一年时间里涨了 1.4 倍。 然而，热闹的景象也把人们的忧虑带到了下一个 level ：出海 BD 确实解决了当下的燃眉之急，但会不会成为一次性的买卖？在拿到首付款之后，能够决定企业长期走向的里程碑付款到底有几分把握？ 从国际普遍情形来看，能拿到里程碑付款并不是一件容易的事情。根据美国市场调研公司 SRS ACQUIOM2023 年 9 月发布的报告，过去 9 年生物制药领域的 BD 交易中，有 60% 以上的里程碑无法达成。就 2023 年当年而言，里程碑达成率仅为 22% 。 在 BD 交易中，药企实际上通过 ………………………………