城投债审核趋严，新收益荒时代

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摘 要    ►发债“新指引”整体趋严，细节上有何变化？ 我们认为在指引修订后，城投发债审核整体趋严，主要体现在强化信息披露、防范虚假转型、压实中介责任三个方面。首先要求城投企业增加信息披露的颗粒度， 侧重城投成色、偿债能力及盈利能力。城投成色方面，新指引新增总资产构成、营业收入构成、净利润中地方政府补贴金额和占比的披露要求。 其次，新增多个条款防范城投企业虚假转型， 一方面控制城投企业和政府的往来，另一方面打击城投企业通过“伪贸易”扩大收入虚假转型。此外，城投企业通过拼凑资产和组装转型也受到遏制，需要突出主业，真实转型。 最后，新指引还压实了中介机构的责任，新增多项核查义务。 ►今年以来城投各渠道融资情况如何？ 2025年一季度，城投债发行、净融资相较去年同期明显下降，一方面 ………………………………