【申万固收.信用】1年以内信用债，跌出来的价值

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【申万宏源固收研究】黄伟平  杨雪芳 摘要 今年以来，资金面整体维持紧平衡，且偏紧持续的时间超市场预期。流动性悲观预期下，债市的调整压力从短端向长端传导，年初以来信用债也随债市调整，短端调整幅度相对更大，信用曲线熊平。 当前1年以内信用 债性价比已 有所显现，原因主要可能在于： 1、后续资金再度持续收紧的概率在下降，流动性悲观预期有望修正。 2、中短端信用债负carry快速加深的趋势在放缓，且当下非银杠杆压力不大，来自于负carry的压力或相对可控。 3、后续引发负反馈冲击的概率较小。 部分投资者担心市场调整压力进一步向信用传导，再次引发“赎回-折价抛售-下跌-赎回“的负债端负反馈。我们认为此情形的概率可能不高：1）当前非银杠杆水平已降至历史低位，负carry对杠杆资金的杀伤边际减弱；2）当前理财规模仍 ………………………………