主要观点总结
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在报告中提出，考虑到PPI同比为负的持续时间较长，判断后续增量政策中可能会包括供给侧改革。报告通过回顾此前两次供给侧改革的经验，分析了当前物价压力较大时，产能利用率持续低迷的背景下，供给侧改革的重要性。同时，报告详细阐述了供给侧改革的背景、涉及行业、主要抓手和实施效果，并对未来政策方向进行了风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 供给侧改革背景
物价压力较大时，产能利用率持续低迷，是供给侧改革的背景。
关键观点2: 涉及行业
盈利压力较大的行业如纺织、煤炭、钢铁等是供给侧改革的核心抓手。
关键观点3: 主要抓手
供给侧改革的主要抓手包括定目标、盯进度、严执法、稳就业等。
关键观点4: 实施效果
前两轮供给侧改革实施后，盈利回升的路径略有区别，但均取得了积极效果。
关键观点5: 风险提示
报告提示投资者注意供给侧改革思路可能发生调整的风险。
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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 前言： 考虑到本轮 PPI 同比为负的持续时间较长，我们判断后续增量政策中可能会包括供给侧改革。考虑到供给侧改革并非常规政策，如果执行，其实施的途径以及实施的效果是市场关注且较陌生的点，我们希望首先回顾此前两次的经验（分别始于 1998 年与 2016 年）以加深对这一政策的理解。 一、发生背景：物价压力较大时 前两轮供给侧改革分别始于 1998 年与 2016 年。其背景均是产能利用率持续低迷、物价压力较大时。关于产能利用率与物价的数据描述，详见正文。 二、涉及行业：盈利压力较大者 （一） 1998 年：核心是纺织、煤炭 1998 年开始的供给侧改革，核心抓手是盈利压力较大的纺织、煤炭，同时对制糖、冶金、建材等行
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