【2025年度投资策略 | 白糖】增产周期，向下寻底

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报告日期 2024年12月13日 尽管有今年巴西的天气和印度乙醇的波动干扰，未来糖料和产量仍然处于增产扩张的周期之中，反弹高度有限，仍以寻底为主。 回顾2024年，巴西的减产故事在年内扰动，在下半年带来年内大级别反弹，国内行情跟随，下跌过程一波三折。随着巴西压榨步入尾声，减产故事交易完毕，重心由南半球向北半球转换 。 国际：反弹高度有限，继续寻底 今年上半年的巴西丰产和最大化制糖比的利空已兑现，下半年巴西的增产不及预期带来年内最大反弹。随着巴西压榨进入尾声，国际糖市重心由南向北转变，北半球的供应增加将给国际糖市带来压力。长周期看，全球增产基调不变，大趋势向下。尽管今年巴西的天气和印度乙醇的波动干扰，未来糖料和产量仍然处于增产扩张的周期之中，原糖反弹高度有限，仍以寻底为主。2025年是增产 ………………………………