化债“主导”金融数据——12月金融数据点评

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作者：        赵伟   申万宏源证券首席经济学家        贾东旭 高级宏观分析师 联系人：        贾东旭 摘要 事件：1月14日，央行公布2024年12月中国金融数据，信贷余额同比下行0.1个百分点至7.6%，社融存量同比上行0.2个百分点至8.0%，M2同比回升至7.3%。 核心观点：化债对金融数据的影响或 贯穿2025年一季度。 12月金融数据刻画出本轮置换债对政府与企业的直接影响，主要体现为三点：一是政府债净融资的再度放量；二是企业中长贷明显低于季节性；三是M1增速的加速改善。 12月政府债券的放量本身就来源于本轮化债的加速落地，这也直接影响企业中长贷的新增规模。12月企业中长贷新增仅400亿，同比少增8212亿，是信贷的主要拖累。但随着财政向企业注入流动性，企业存款出现明显改善，助推M1同比连续明显改善（+2.3pct至-1.4%）。 M2增速的改善 ………………………………