当前市场该“看空”还是“做多”（金融市场日报20250106）

主要观点总结

文章主要围绕债市、资金和票据三个方面进行了回顾和展望。今日债市在资金面转松和股市再跌等利好因素下，市场做多情绪较强，超长债收益率明显下行。资金面上，年初央行逆回购净回笼750亿元，资金面逐步转松，资金利率明显下行。票据方面，今日票据转贴现收益率高位明显回落。

关键观点总结

关键观点1: 债市回顾与观点

今日债市在资金面转松等利好因素下，市场做多情绪较强，超长债再次受青睐，收益率明显下行。市场主要矛盾双方是对债市未来走势的“看空”与“做多”观点。个人观点是，历史数据具有参考性但不能刻舟求剑，“卷久期”有其合理性，策略上是逢收益率回调增加买入规模，适度增加久期。

关键观点2: 资金回顾与展望

年初央行逆回购净回笼750亿元，资金面逐步转松，资金利率明显下行。预计明日资金面平稳偏松，资金利率维持低位。

关键观点3: 票据回顾与展望

今日票据转贴现收益率高位明显回落。由于春节提前至1月下旬，1月份实体融资需求可能不及去年。策略上建议“早配早受益”，尽量选择长期限。

文章预览

    一、债市     回顾： 今日债市在资金面转松，股市再跌等利好因素下，市场做多情绪较强，尤其是超长债再次受青睐，“卷久期”特征明显，超长债收益率明显下行。     截至17：00，债券收益率较昨日：5年期上行0.75bp至1.3225%；7年期下行0.5bp至1.49%；10年期下行1bp至1.59%，30年期下行2.75bp至1.8325%。     观点： 近期债市的主要矛盾双方是 ：     一是市场认为抢跑过快，透支了过多的降息空间，因此“看空”； “看空”的逻辑来自历史数据，自2019年以来，10年期国债和政策利率（7天逆回购）的利差最低在40bp附近，但两者目前利差只有9bp。     二是近期市场明显利多，基本面、政策面、资金面、供求面、机构行为和市场情绪均显示利多，应该“做多”才对。于是当前债市“看空”却“做多”，看似矛盾而又不矛盾。     “做多”的逻辑来自影 ………………………………