2024年3季度回顾（上）| 致客户函节选（市场展望、价值机会、夹层融资）

主要观点总结

本文分析了当前信用市场的状况，特别是企业债务市场出现的两极分化现象。文章指出，美联储降息后，企业信用市场仍面临分化，大多数公司可能面临债务再融资问题，而一部分公司可能陷入困境。文章还详细讨论了负债管理活动的趋势、困境债务交易数量的增加以及夹层融资的重要性。橡树资本认为，即便在风险增加的情况下，有经验的投资者仍可通过解读复杂的法律文件和管理风险，找到投资机会。

关键观点总结

关键观点1: 企业信用市场出现两极分化，即便美联储降息，大部分公司的债务问题依然存在。

多数公司可能需要重新融资债务，而一部分公司可能陷入困境。市场展望显示，两极分化的消费经济和信用市场趋势明显。

关键观点2: 负债管理活动成为趋势，困境债务交易数量创新高。

为了应对债务问题，许多公司选择进行负债管理活动，避免正式执行破产程序。这种情况在近年来变得越来越普遍。

关键观点3: 夹层融资在当前市场环境下变得重要。

超低利率时代已经过去，夹层融资的重要性重新被认识。它成为满足中型企业、中大型企业和大型私募股权投资公司融资需求的重要方式。

关键观点4: 投资者需具备法律洞察力和资源来解析复杂的法律文件。

当前的信用环境要求投资者具备解读复杂法律文件的能力，以应对可能出现的风险。

文章预览

9月份，美联储时隔四年进行了首次降息。但即便债务成本降低，我们仍然认为企业信用市场正在进行着分化。虽然大多数公司可能有能力在来年将其债务进行再融资，但仍有相当一部分公司可能陷入困境。在本期 《季度回顾》 中 (1) ， 橡树资本分析了各资产类别的风险与机遇。我们认为，在这一时期，勤勉尽职和对文件细节的关注尤为重要 。 市场展望：两极分化 Robert O'Leary 联席首席执行官 全球机会策略总监 在 《2024年第二季度常规信用季报：二元经济》（Performing Credit Quarterly 2Q2024:The Dual Economy） 中，我们曾讨论过两极分化的消费经济：富裕的“富人”财务状况仍然强劲，而“穷人”却陷入苦苦挣扎。信用市场也出现了类似的动态。自2022年开始的快速货币政策紧缩周期使借款人之间出现了明显的区别。虽然大多数借款人的基本面仍然强劲，但 ………………………………