经济恢复继续承压，亟需增量政策支持

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粤开证券首席经济学家、研究院院长：罗志恒 首席宏观分析师：马家进（13645711472） 摘要 今年以来，我国经济面临短期总需求不足和中长期新旧动能转换阵痛的双重压力，经济分别受到三大支撑和三大拖累。支撑方面， 一是出口超预期回暖及韧性，二是设备更新带动制造业投资，三是中央政府加杠杆带动中央基建投资； 拖累方面， 一是居民消费不振，二是地方基建投资下滑，三是房地产市场持续低迷。 与此同时，经济恢复呈现出明显的分化特征：一是宏观的总量层面， 供给好于需求、外需好于内需、中央财政支出及其带动的中央基建投资好于地方基建投资、宏观数据好于微观感受； 二是中观的行业层面， 终端需求旺盛的产业链好于需求不足的行业，行业整体低迷不代表没有赛道机会，同时新增需求涌现也可能难以带动整个行业大幅走强。（ ………………………………