【华泰社服|专题研究】中报总结：二八分化，龙头壁垒持续提升

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梅昕/孙丹阳 核心观点 龙头优势突出，业绩亮眼 19H1免税业绩表现亮眼，国人中高端香化需求强劲。 酒店、出境游仍待改善。 景区客流/票价承压，旅游演艺表现相对突出。 电商成化妆品行业主力发展驱动，市场竞争加剧、板块公司业绩表现分化。 政策积极鼓励文化及旅游消费，A股在MSCI指数扩容有助引入海外增量资金，板块估值处历史相对低位。 中长线继续看好中国国旅/宋城演艺/珀莱雅/丸美股份/广州酒家，建议关注首旅酒店、科锐国际。 餐饮旅游：免税持续高增，酒店、出境游静待复苏 中高端香化需求强劲，19H1免税龙头中国国旅收入高增长，日上上海/三亚收入增速亮眼。 19H1酒店Revpar仍承压，加盟扩张、费用结构改善，利润增长相对稳健。 需求低迷，出境游1 ………………………………