当并购不再是备胎 A股将开启新循环

主要观点总结

本文分析了当前并购市场的现状，总结了并购的新逻辑和趋势。文章指出并购是产业竞争的高阶形式，通过并购实现优胜劣汰，推动产业升级。文章还讨论了资本市场生态的改变对并购市场的影响，以及市场各方需要逐步成熟来适应这些变化。最后，文章强调了正确的并购理念的重要性，并探讨了如何让并购六条落地生效。

关键观点总结

关键观点1: 并购的本质和地位

并购是产业竞争的高阶形式，通过并购实现优胜劣汰，快速出清落后产能，提升头部企业竞争力，推动产业升级。鼓励并购是为了促进市场自由竞争。

关键观点2: 资本市场生态的改变对并购市场的影响

随着资本市场生态的深刻改变，并购市场也迎来了新的机遇和挑战。上市公司市值和流动性的分化，以及政策的鼓励，让越来越多的公司通过并购来寻求增长。

关键观点3: 市场各方需要逐步成熟

市场参与各方也有一个逐步成熟的过程。企业家和投资者对并购风险的理解有所提升，但个案的失败仍然容易激起参与各方乃至舆论的负面情绪。需要客观认识新兴市场发展阶段，准确把握并购行为的市场化竞争属性。

关键观点4: 并购活跃不能依靠政策大力出奇迹

政策的支持应该聚焦在梳理政策法规环境，松绑过去不适宜的规则，给市场参与各方一个稳定的预期，才能给市场长期的信心指引。并购活跃不能依靠政策大力出奇迹，相反，政策制定者的热情还可能扭曲市场机制。

关键观点5: 并购六条落地生效的关键

要让并购六条落地生效，需要树立正确的理念，打通堵点，疏通毛细血管。例如，放松对三方购买中各种交易条件的实质判断，将重点放在督促交易各方履行充分的信息披露义务；放松对募集资金用途的僵化监管等。

文章预览

日前，证券监管部门发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，突出强调要通过并购重组提升上市公司质量，但市场关注更多的却是通过并购解决一级市场退出难题。 这反映了对A股并购市场的惯性思维。过去30年来，A股并购一直是作为IPO备胎而存在，和IPO呈此消彼长的跷跷板模式。每一次并购潮来临之前，股市都长期低迷，IPO降至冰点甚至停摆，而后监管部门出台政策鼓励并购，并购开始活跃，股市进入一轮牛市后，并购再让位于IPO。 如今钟摆再度摆回，IPO被严控节奏，一级市场退出受阻，这次对并购的政策放松和鼓励，自然让人联想到A股历史上的历次并购潮。但这真的会是又一次政策“打摆子”吗？抑或基于新的经济和产业周期，资本市场一个全新循环的开始？ 历史不会简单重复。上次并购潮已过去10年，期间中国经济发展周期 ………………………………