寻找英伟达的软肋

主要观点总结

英伟达发布了超预期的财报后，市场反应却为下跌。文章详细分析了市场担忧的点，包括Blackwell产能瓶颈、增长趋势、竞争对手的挑战以及英伟达的技术壁垒等。文中介绍了英伟达的三大护城河和一条隐藏壁垒，包括芯片迭代、生态和网络互联技术，以及软件生态的重要性。

关键观点总结

关键观点1: 英伟达发布财报后的市场反应及原因分析。

英伟达财报数据亮眼，但市场因对第四季度的增长预期不满意而下跌。主要原因是市场担忧英伟达的持续增长是否能持续，以及面临竞争对手的挑战。

关键观点2: Blackwell产能瓶颈及其对英伟达的影响。

英伟达的黑科技产品Blackwell面临产能瓶颈，导致毛利率下滑。但长期来看，随着产能的提升和良品率的提高，这对英伟达的盈利水平并不一定是坏事。

关键观点3: 英伟达的增长趋势及市场担忧。

英伟达的未来增长得益于计算堆栈的重塑和AI时代的到来。但市场担忧其竞争对手的追赶和围攻，以及新技术标准的形成对英伟达的影响。

关键观点4: 英伟达的三大护城河和一条隐藏壁垒。

英伟达的护城河包括芯片、生态和网络互联技术。除此之外，其隐藏壁垒在于通过软件生态为客户产生的强依赖性。这些壁垒使得竞争对手难以追赶。

文章预览

在英伟达发了一份超预期的财报后，市场第一反应竟然是下跌！ 11 月 21 日凌晨，英伟达正式公布了 2025 财年第三季度财务业绩报告，这也是英伟达被纳入道指之后的第一份财报。 财报数据依然亮眼，但是市场却不买账，财报公布后当即下跌了5%， 周五收盘逆市重挫3.2%。 还是先来看下数据，数据显示，英伟达第三季度营收351亿美元，上年同期为181.2亿美元，市场预期为330亿美元。净利润193.1亿美元，上年同期为92.43亿美元，市场预期为169.3亿美元， 营收、净利润均超市场预期。 公司数据中心业务实现明显增长，第三季度数据中心业务收入为308亿美元，上一财季为263亿美元，同比增长112%。 换成其他公司，能有这样的数据，市场早就乐开花，股票上涨还来不及呢。不过，对于英伟达，市场是不买账的。 原因是英伟达第四季度给出的指引，公司预测第 ………………………………