【公司深度】京东（JD.US）：规模经济下的“新”京东-1Q19季报点评 | 天风传媒文浩团队

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摘要 净收入增速逐步放缓，毛利改善叠加较好费用控制带动公司Non-GAAP归属股东净利润创上市以来最高记录。 本季度京东总体净收入同比增长20.9%至RMB1,210.8亿，超市场预期0.8%。其中，自营电商业务同比增长18.7%至RMB1,086.5亿；服务及其他业务同比增长44.0%至RMB124.3亿。自营业务规模效应叠加第三方物流业务和广告业务增长带动公司本季度毛利率同比提升0.9百分点至15.0%。费用率方面，研发费用率的提升抵消了市场费用率与履约费用率的下降，使得公司整体费用率同比持平至14.1%。特别是，随着公司规模的持续增加，规模效应逐步显现，带动公司履约费用率同比降低0.5百分点至6.7%，履约费用率持续下降。 京东零售业务（原京东商城）运营利润率也同比提升0.6百分点至2.7%，盈利能力持续改善。 在毛利率改善和较为有效的费用控制下，公司Non-GAAP归属股东 ………………………………