主要观点总结
本文主要分析了6月的金融数据，包括信贷、社融、M1、M2等方面。文章总结了三大特点：一是居民部门二手房成交改善未推升居民杠杆，提前还款趋势未结束；二是央行治理资金空转态度坚决，货币供应量与宏观经济相关性脱钩；三是居民和企业将资金更多分配给非银部门，加大了非银部门的欠配压力。同时，文章也提到了财政政策和货币政策的不确定性以及房地产形势的变化等风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 信贷进一步下行，企业部门是主要拖累因素。
6月信贷新增规模下降，主要是企业部门信贷下降，一方面源于央行治理资金空转，另一方面是前期票据冲量透支效应显现。居民部门方面，二手房成交改善难以对冲居民提前还款的冲动。
关键观点2: 社融规模放缓，除信贷因素外，政府债融资和企业债也有影响。
6月新增社融规模下降，除信贷因素外，政府债券融资和企业债券融资速度也放缓。亮点在于信托贷款增长，体现央行对地产的呵护。
关键观点3: M1、M2同比进一步下行，货币供应量代表性下降。
在强化资金空转管理后，货币供应量代表性下降，主要拖累来源于企业存款和居民存款增长的放缓。财政存款小幅多增，显示财政在二季度末并未有明显发力。
文章预览
信用结构映射的三大特点 6月金融数据速评（24.06） 贾东旭 高级宏观分析师 王胜 博士 宏观研究部负责人 申万宏源宏观 主要内容 一、信贷进一步下行主因企业部门，源于央行治理资金空转以及前期票据冲量对当前的透支；居民部门仍低位徘徊，二手房成交或难对冲提前还贷。 6 月信贷新增 21300 亿，同比少增达 9212 亿，基本符合市场预期（ 21327 亿， Wind ）。拆分结构来看，企业部门信贷的下降是 6 月信贷数据进一步放缓的主要原因，一方面源于企业中长贷（新增 9700 亿，同比少增 6233 亿）增长放缓，在央行治理资金空转的过程中，企业中长贷新增规模已经进一步向 20-21 年水平回归。另一方面， 4-5 月银行连续票据冲量透支效应显现， 6 月票据融资仅新增 -393 亿，同比多增的规模收缩 2724 亿至 428 亿，同样构成 6 月信贷收缩的主要因素之一。居
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