信用债过山车，风险偏好下降

主要观点总结

本文报告主要介绍了信用债市场的波动情况，包括城投债、产业债和银行资本债的动态。在债市波动的影响下，中低评级、中等期限城投债成为首选，其成交活跃度上升。同时，产业债的发行情绪有所下降，信用利差多数走扩。银行资本债方面，配置型机构或可入场，但需要注意市场波动和信用风险。

关键观点总结

关键观点1: 债市波动影响信用债市场

近期债市波动增大，导致信用债市场受到一定影响。机构对长久期信用债的态度变得谨慎，成交活跃度下降。中低评级、中等期限城投债成为兼具票息和较低波动的首选。

关键观点2: 城投债成交活跃度上升

城投债成交活跃度上升，中低评级的城投债成交占比上升。同时，关注发达省份的3-5年AA(2)和AA城投债。

关键观点3: 产业债发行情绪下降

产业债发行和净融资同比均上升，但发行情绪下降。分期限看，产业债3-5年发行额占比上升，5年以上占比略有下降。

关键观点4: 银行资本债市场动态

银行资本债继续放量成交，成交情绪有所缓和。从成交期限来看，流动性好的中长久期依然是成交主力。城商行资本债成交继续维持谨慎，进一步向AA+集中。

关键观点5: 风险提示

需要注意货币政策、流动性以及信用风险可能出现的超预期变化。这些因素可能会引发信用债市场的调整。

文章预览

摘 要    中低评级、中等期限城投债活跃度上升 8月12-16日，信用债与利率债同步调整，经历了12日收益率快速上行、13-16日震荡下行的过程，除了3Y和7Y，信用利差普遍走扩。8月12日，信用债同样被抛售， GVN占比为50%，高估值0-5bp、5-10bp成交占比分别为36%、48%。 分期限看，5年以上信用债抛售压力最大，GVN占比达63%，高估值5-10bp成交占比为68%，集中在隐含评级AAA和AA+的个券。 伴随债市波动增大，机构对长久期信用债的态度变得谨慎，5年以上信用债成交继续降温。 其中，城投债5年以上成交笔数由213笔下降至178笔，占比由9%下降至6%；产业债5年以上成交笔数由365笔下降至316笔，占比由15%下降至12%。5年以上信用债TKN成交占比也由72%下降至54%。 与此同时，中低评级、中等期限城投债成为兼具票息和较低波动的首选，其成交活跃度上升。 城投债AA(2)成交占 ………………………………