【泽平宏观】估值重构：国际化与价值投资复兴 ——大类资产配置之十四

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文：方正宏观任泽平、宋双杰 导读 我们在 2016 年初提出“卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团”。 2017 年大票创新高，小票创新低，我们认为主要原因是新周期和估值体系重构。 摘要 A 股估值体系正在重构。 近期 A 股走出了鲜明的价值投资行情，蓝筹上涨估值修复，高估值中小创则一路下行， A 股的估值体系开始重构，与国际接轨。从中长期来看，价值投资复兴是大势所趋，投资者开始更重视基本面，炒题材炒壳不被市场认可。估值重构的原因在于国内外制度环境的变化：一方面 IPO 提速、打击炒壳等导致壳价格缩减，另一方面 A 股国际化程度上升。 壳价值大幅下降： IPO 提速、严格退市制度、规范并购重组以及再融资新规趋严。 2017 年以来 ………………………………