【中国银河宏观】美国9月降息预期迎来关键支撑 ——6月通胀数据

主要观点总结

本文主要分析了美国6月的CPI和核心CPI数据，指出其均低于预期，并详细阐述了各个细分项目的表现。同时，文章还讨论了通胀的未来发展以及美联储的降息预期。

关键观点总结

关键观点1: CPI和核心CPI数据低于市场预期

具体表现为CPI同比增速从5月的3.3%降至3.0%，核心CPI同比从前值3.4%降低至3.3%，均低于市场预期。季调环比方面，CPI增速降至-0.1%，核心CPI增速缓和至0.1%，低于预期并继续放缓。

关键观点2: 细分项目表现稳定或下行

食品价格同比增幅稳定，能源商品未反映6月原油价格的上涨，商品通缩进一步加深，居住成本和非核心服务成本也在下降。

关键观点3: 通胀年内有继续降低的空间

高利率环境下私人部门需求和劳动市场的继续弱化，以及通胀中的滞后项目的同比回落，都使得通胀年内有继续降低的空间。但也要注意年底通胀回升的风险，如低基数效应、降息预期带动需求边际回暖等。

关键观点4: 市场方面对降息的预期增强

数据公布后，市场参与者对美联储9月降息的预期显著增强。交易者通过CME数据显示的降息概率明显增加。

关键观点5: 风险提示

文章最后提出了三个方面的风险提示，包括美国经济和通胀进一步加速的风险，美国银行系统流动性问题的风险，以及对美联储官员发言理解不到位的风险。

文章预览

核心观点 · CPI和核心CPI均超预期降低，CPI季调环比负增长： CPI同比从5月的3.3%降至3.0%，低于3.1%的市场预期；核心CPI同比从前值3.4%降低至3.3%，同样低于3.4%的预期。季调环比方面，CPI增速降至-0.1%，核心CPI增速缓和至0.1%，低于预期并继续放缓。虽然短期内CPI的中枢仍难以向2%靠近，疫情后的范式转变也很可能小幅抬升通胀中枢，但 当前通胀跟随滞后于市场价格的分项继续回落的趋势确定。在通胀缓慢回落的背景下，经济的弱化和失业率的稳步抬升将成为支持美联储降息的理由。我们维持2024年CPI同比增速中枢在3.0%上方，PCE通胀在2.6%左右的判断 。 · 6月各分项均展露了稳定或下行迹象，利于通胀走低和美联储9月首次降息 ：整体来看，食品价格同比增幅依然稳定在2%附近；能源商品尚未反映6月原油价格的上涨，但在降息改善需求前上行压力有限；商 ………………………………