写在年末——展望与算卦（一）

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​ -1- 引子 近期市场暗流涌动，平常中逻辑变幻，背离和回归意味着可能出现与以往几年不一样的投资机会。捋一捋，为了解释也为了预测。 -2- 空转暂停键带来的需求变化 近期对于银行信贷均匀投放的讨论和疑似监管发言不绝于耳。我们知道， 近两年经济下行周期，贷款需求不足，部分银行机构为了追求贷款规模，不得不投放低息长久期贷款，这部分低息贷款成为了套利和脱媒的主要来源之一。低息长期贷款转化成中长期定期存款、广义基金的资管产品的套利力量一直存在。这个逻辑在银行资产负债表、信贷收支表以及社融等宏观表观上画出了别样的图画。 即银行表内的套利形成定期存款；银行表外广义基金的套利形成了贷款存款缺口以及社融与M2的缺口。这才是近两年市场的主线逻辑。 22年是理财规模异军突起，22年年末理财赎回潮打破套利 ………………………………