日股暴跌：退潮之日还是喘息之机？（民生宏观陶川、吴彬）

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作者：陶川  吴彬 今天，随着日本股市单日下跌超过12%、创下1987年“黑色星期一”以来最大跌幅，“风光无限”的日股彻底抹去了今年的涨幅、转涨为跌。 我们倾向于认为这是一次宏、微观配合下的市场极限压力测试 。 从宏观上，我们倾向于认为这是 宏观叙事大转向的预演 ——从年初“经济软着陆+政策宽松”的主流预期， 到上周日本央行加息遭遇美国的“衰退”担忧， 日本成了宏观叙事上最矛盾的主要经济体；从微观上，此前盛行的低波动Carry Trade（典型的例如空日元、多日股），在美联储转向、日央行加息的引燃下迅速降仓， 带来踩踏和流动性风险 。 尽管我们暂时不认为这会让美联储改变降息节奏，但是日本市场今天的表现无疑给全球央行打了一剂“预防针”， 在经济出现衰退风险的情况下，紧缩、犹豫的政策会让市场承受巨大的压力 ………………………………