转债安全边际重要性进一步凸显

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【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 未 来 策 略 展 望 本周转债加速下行，我们推断风险事件发酵 + 机构减持或为主要推动力。 虽然在部分风险事件中中小转债投资者有机会最终面值兑付，但考虑到机构投资者的转债配置规模，我们认为近期转债风险事件最终的演化结果仍对机构投资者转债行为模式造成深远影响，尤其是弱资质转债或仍有重定价风险。 机构方面： （ 1 ）上证可转债 ETF 份额近一周份额出现明显波动，周一至周四下降明显。（ 2 ）本周转债较正股超额跌幅与对应标的 Q2 公募加仓比重呈现明显负相关。结合 6-7 月份沪深两所转债持有人结构中公募转债仓位未明显降低的角度来看，本轮转债超跌或有机构减持形成负反馈的因素在其中。 展望后市，我们建议关注两点（ 1 ）弱资质转债信用风险逐渐暴露，我们在 7 月 10 日《兼 ………………………………