中金：财政变局下的市场方向

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财政变局或推动全球资产走势分化：中国财政脉冲上行，股票优于债券；美国财政脉冲下行，债券优于股票 图表1：中国财政脉冲确认上行拐点，美国财政脉冲确认下行拐点 资料来源：Wind，CBO，中金公司研究部 中国财政脉冲确认上行拐点，提示增长改善与风险资产机会。 10月24日中央预算调整方案决议增发1万亿元国债，将赤字率从3%升至3.8%[1]。在经济结构转型背景下，我国处于金融周期的下半场，部分经济主体信心偏弱，私人部门信用扩张不足，存在流动性淤积现象，信贷脉冲对经济与市场的启示意义下降。 图表2：疫情后我国政策利率连续调降，但未能带动信用扩张，中长期贷款余额增速中枢下移 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表3：信贷脉冲对股票的预测效果在2022年开始明显减弱 资料来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部 私人部门信用扩 ………………………………