国君化工｜配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期

主要观点总结

文章主要讨论了二代和三代制冷剂的生产配额、需求以及价格走势。二代制冷剂生产配额削减，但需求稳定，预计价格会有弹性；三代制冷剂政策趋势延续，需求增加，供需格局将持续优化。同时，文章还提供了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 二代制冷剂配额削减，价格或见弹性

根据生态环境部的方案，二代制冷剂的生产配额总量在削减，说明供给在减少。同时，由于R22等二代制冷剂在制冷和化工领域有广泛应用，需求相对稳定。在供给紧缩、需求稳定的条件下，预计价格会有弹性。

关键观点2: 三代制冷剂政策延续，景气周期被看好

三代制冷剂的生产配额政策延续，并且根据需求安排了两次配额调整。由于国内空调、冰箱等需求的持续增加以及海外新兴市场的崛起，预计三代制冷剂的需求将持续增长，供需格局将继续优化。

关键观点3: 制冷剂价格高位盘整

当前制冷剂价格处于高位，并且根据百川盈孚的数据，不同种类的制冷剂价格涨跌互现。这说明市场供需关系在调整，价格走势并不稳定。

关键观点4: 投资建议与风险提示

综合考虑二代和三代制冷剂的情况，建议投资者关注综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面的生产企业。同时，也提醒投资者注意制冷剂需求不及预期、成本波动、配额政策变动以及替代品进展等风险。

文章预览

二代制冷剂： 配额如期削减，价格或见弹性。供给端：配额如期削减，根据生态环境部《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》：2025年度我国HCFCs生产配额总量为16.36万吨，内用生产和使用配额总量均为8.6万吨。即2025年度我国HCFCS生产和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。与2024年比，2025年主流品种R22/R141b/R142b生产配额削减3.28/1.19/0.60万吨，内用配额削减3.10/0.74/0.46万吨。需求端：R22既是性能优异的终端氟制冷剂，又是有机氟化工的重要原料，用于生产新型氟致冷剂和含氟聚合物，目前制冷剂终端的应用主要集中的维修市场和定频空调的新增市场，存量需求稳定。我们认为：在供给紧缩、需求相对稳定的条件下，R22长期供需趋紧下，涨价或能看到弹性。 三代制冷剂： 政策趋势延续，继续看好三代制冷剂景气周期。根据《 ………………………………