主要观点总结
本文选自招商证券固收团队的报告《信用债“补跌”何时结束》。报告主要分析了信用债利率上行的原因，包括信用利差被压缩、资金面小幅季节性收敛以及存单利率上行等因素。同时，报告也指出了国债利率上行风险可控，信用债利率上行空间不大，并认为9月是较好的信用债配置窗口。
关键观点总结
关键观点1: 信用债利率回升的原因
信用利差被压缩至极限水平，导致信用债的“税后收益”性价比降低。同时，债市步入震荡期，公募基金和券商自营调仓至流动性更好的利率债并卖出信用债。
关键观点2: 资金面小幅季节性收敛和存单利率上行的影响
存单利率上行主要因为政府债券发行提速带来的银行负债扩张需求。资金面季节性小幅收敛也对存单利率带来小幅上行动力，这对于信用债来说也是利空扰动。
关键观点3: 信用债利率和存单利率的走势预测
国债利率上行风险可控，信用债利率上行空间不大。9月将是政府债券供给高峰，存单利率和信用债利率预计短期存在利率上行扰动，但风险可控，9月是较好的配置窗口。
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本文选自招商证券固收团队于2024年8月26日发 布的报告《信用债“补跌”何时结束 》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002 摘要 信用债流动性偏弱，在债券牛市调整的阶段，信用债相对“抗跌”，当利率再度回落时，信用利差往往收窄。但8月13日以来，长期国债利率已经开始下行，但是信用债利率反而不断上行。如何理解二者走势的背离，后续信用债走势怎么看，对此我们观点如下。 一、首先，信用利差被压缩至极限水平后，信用债的“税后收益”性价比降低，而债市短期步入震荡期，公募基金和券商自营调仓至流动性更好利率债并卖出信用债，这是本次信用债利率回升的重要原因 “资产荒”驱动下，信用债利率被不断压缩至历史低位，这意味着信用债流动性溢价与信用溢价也不断被压缩至历史低位附近。随着信用债静态票
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