【东吴电新】聚和材料2024Q3点评：下游排产放缓影响出货，新产品积极开拓

主要观点总结

本文提供了关于聚和材料在2024年Q1-Q3的财务数据、经营状况、盈利预测及风险提示的详细摘要。公司在该期间营收、归母净利润、毛利率和净利率均有呈现，同时银粉自供提升，新产品积极开拓，费用率持续优化，存货环比优化。但面临市场竞争加剧和政策不及预期等风险。最后，给出了相应的投资意见和建议。

关键观点总结

关键观点1: 财务数据概览

聚和材料在2024年Q1-Q3营收98.3亿元，同比增长32.8%；归母净利润4.2亿元，同比减少4.5%。Q3营收和利润均出现环比下降，主要是由于下游排产放缓和银点价格下行的影响。

关键观点2: 经营状况分析

公司银浆出货量增长，N型电池占比提高，但Q3出货环比下降。银粉自供能力持续提升，新产品如OBB胶水等市场份额增长明显。同时，费用率持续优化，存货环比优化。

关键观点3: 盈利与投资建议

考虑行业竞争加剧，下调盈利预测。给予25年23X评级，维持“买入”评级。但提示市场竞争加剧和政策不及预期等风险。

关键观点4: 风险提示

投资需谨慎，东吴证研所发布的报告仅供客户内部使用，任何未经授权的转发或引用均可能构成侵权。

文章预览

盈利预测与估值 投资要点 事件： 公司2024年Q1-Q3营收98.3亿元，同比增长32.8%；归母净利润4.2亿元，同比减少4.5%；毛利率8.9%，同比减少2.1pct，归母净利率4.3%，同比减少1.7pct。其中2024年Q3营收30.6亿元，同比减少4.9%，环比减少19.7%；归母净利润1.2亿元，同比减少28.9%，环比减少45.3%；毛利率4.6%，同比减少7.6pct，环比减少8.4pct；归母净利率4%，同比减少1.3pct，环比减少1.9pct。 下游排产放缓影响出货、银点下滑影响毛利： 2024年Q1-Q3银浆出货量超1600吨，同比增长11%，N型占比约75%。其中Q3出货超450吨， 环比减少27%，同比减少26%，其中N型占比85%。Q3出货下降主要系下游需求平淡、电池排产受限所致，整体市占率保持30%以上。24Q3毛利率为4.55%，环比减少8.41pct。主要由于银点价格下行，公司高价银粉库存先进先出法导致毛利受到波动影响。展望Q4，随下游排产提升 ………………………………