【国君交运】南方航空：新管理层，新变革

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【报告导 读】 新管理层将领导南航优化航线网络，加强收益管控。叠加需求逐步上行，预计二三季度收益水平将改善，主业盈利能力将逐步提升。 【投资要点】 1.  二三季度业绩将迎高增长。 2019 年汇率油价影响减弱，盈利能力将逐步回升。南航在新管理层领导下，将继续积极变革，航线网络结构有望优化。维持2019-21年EPS为0.60/0.64/0.72元。维持目标价11.55元，维持“增持”评级。 2. 主业利润略低于预期。 一季度归母净利润26亿元，同比增长4%。扣除汇兑收益的税前利润同比下降4%。收入端：一季度ASK同比增长11%，受需求偏弱影响，估算座公里收益同比下降1%。其中，客座率升0.5%，客公里收益降1.6%。考虑航线补贴的收益水平同比基本持平。成本端：一季度单位油耗继 ………………………………