华泰 | 煤炭：25年长协政策利好高长协比例龙头

主要观点总结

国家发改委发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，政策总体保持连贯。通知延续2024年的长协价格区间，对长协履约质量要求更高，利好高质量履约的龙头企业。煤炭企业最低任务量比例降低，履约要求放松，增加高长协比例龙头企业的盈利弹性。预计高长协比例的龙头煤炭企业在2025年将继续保持盈利稳健。

关键观点总结

关键观点1: 政策总体保持连贯，价格机制小幅调整

国家发改委发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，核心变动包括价格机制的小幅调整、合同签订量最低要求的变化、煤炭企业任务量的下调以及全年履约要求的调整。

关键观点2: 长协价格区间延续，对长协履约质量要求更高

通知仍延续2024年的长协价格区间，在最低签约量部分纳入履约监管且监管措施升级的情况下，对长协履约质量要求更高，有利于高质量履约的龙头企业。

关键观点3: 煤炭企业任务量比例降低，履约要求放松

煤炭企业最低任务量比例降低，履约要求放松，这能够减轻部分保供压力，增加高长协比例龙头企业的盈利弹性。

关键观点4: 高长协比例龙头企业在2025年仍有望盈利稳健

基于长协价格预期稳定、履约监管加强等因素，预计高长协比例的龙头煤炭企业在2025年仍将保持盈利稳健。

文章预览

国家发改委发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，仍延续2024年的长协价格区间，在最低签约量部分纳入履约监管且监管措施升级的情况下，对长协履约质量要求更高，利好本就高质量履约的龙头企业。另外，煤炭企业最低任务量比例的降低及履约要求的放松或能减轻部分保供压力，增加高长协比例龙头企业的盈利弹性。我们认为高长协比例的龙头煤炭企业2025年仍有望保持盈利稳健。 点击小程序查看研报原文 核心观点 2025年电煤中长协政策总体保持连贯 国家发改委发布《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（简称《2025年通知》），政策总体与2024年保持连贯，核心变动包括：1）价格机制小幅调整，浮动价重新增加中国电煤采购价格指数（CECI），并明确合同应纳入质量条款，设置煤质偏差结算机制；2）发电 ………………………………