主要观点总结
本文主要介绍了关于日本股市的三个关键问题，包括日元套息交易问题、日本经济是否构成股市上涨基础、岸田退选后的日本经济和股市走向。首先，文章分析了日元套息交易的现状和风险，指出其机制消化道阻且长。其次，探讨了日本通胀的关键——工资-服务业-高物价的传导链条，以及日本经济和股市的关系。最后，讨论了岸田退选后日本经济和股市的可能走向，并提供了相应的风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 日元套息交易问题
文章指出日元套息交易暗含日元空头迅速回落和套息交易体量居高不下的重要信息。考虑日元升值对海外外币盈利的汇率侵蚀效应，日股盈利经历前高后低的V字反弹。日美货币政策前景反转带来流动性危机和情绪释放，套息交易敞口短期缓解但长期未实质转机。全球杠杆基金和资管公司的日元空头仓位是日元贬值循环的始作俑者。
关键观点2: 日本经济是否构成股市上涨基础
文章强调工资-服务业-高物价的传导链条是日本通胀的关键，也是日本银行货币政策的抓手。充分就业带来了通胀粘性，这一机制渗透到日本国民经济命脉的重要部门。日本高新企业带动实体企业部门有望摆脱资产负债表衰退现象，但居民部门仍处在衰退过程中。股市增量资金难以有分母端提振，但分子端改善值得期待。
关键观点3: 岸田退选后的日本经济和股市走向
文章提到岸田退选后日本经济和股市存在风险。换届对日股的提振逻辑多在1-3个月内完成，取决于首相人选的执政理念。如果石破茂当选，日本可能走向“紧货币+紧财政”的方向，对日股有潜在伤害。此外，文章还提供了风险提示，包括海外选举结果和政治博弈的不确定性、海外地缘冲突加剧、海外经济政策的不确定性等。
文章预览
核心观点 问题一：“黑色星期一”后日本套息交易问题是否缓解？ “黑色星期一”后的套息交易和日元市场暗含两点重要信息，即日元空头迅速回落以及日元套息交易体量居高不下。 考虑日元升值对海外的外币盈利折算为日元后的汇率侵蚀效应，日股盈利回报部分近一个月内也经历了前高后低的V字反弹，且和日元汇率走势较为贴近，从“黑色星期一”后日股盈利回补缺口来看，日股风险情绪出尽反弹的力量带来的股市回暖，超出了盈利修复的程度，短期内日股还是有“恐高”压力。 日美货币政策前景反转的共同挤压带来了流动性危机和情绪释放，套息交易敞口短期缓解、长期未实质转机。 相比于前几次的流动性挤兑的黑天鹅，这次日元套息交易失灵更类似于长期负利率环境下避险资产长年累月膨胀引致的灰犀牛事件。全球杠杆基金和资管公司
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