经济与政策的“新”变化——8 月经济数据点评

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屠强 FRM 资深高级宏观分析师  贾东旭 高级宏观分析师  赵伟   申万宏源证券首席经济学家 摘要 事件： 统计局公布8月经济数据，社零当月同比2.1%、预期2.7%、前值2.7%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.6%；地产投资累计同比-10.2%、预期-10.2%、前值-10.2%；工业增加值当月同比4.5%、预期4.7%、前值5.1%。 核心观点：经济指标略有走弱，但政策效果也在逐步显现过程中。 社零：商品零售构成主要拖累，或显示以价换量策略进一步渗透，但餐饮收入相对稳定。 8月社零表现低于预期，主因商品零售（-0.8pct至1.9%）走弱，限额以上和限额以下均同步下行。其中，汽车再度走弱，但8月汽车销量小幅回升，销售额下行或更多源于汽车价格下降。而8月居民出行同比增速较7月改善，推动餐饮收入增速小幅回升。 地产需求侧：销售小幅好转但仍处低位， ………………………………