从另个角度看宏观为什么要托底A股？

主要观点总结

文章主要讨论了居民存款总额与外汇储备的比值缩小，引发了宏观的'系统性风险'，即如果人民币资产收益率持续弱化，与境外资产尤其是美元资产的收益差持续扩大，会导致越来越多的资金选择离境投资。文章还提到了宏观开始托底资产价格，包括房地产和股市。文章最后提到政策套利并非解决之道，未来需要有更多赚钱的公司出现来解决宏观风险。

关键观点总结

关键观点1: 居民存款总额与外汇储备比值缩小

文章指出央行统计的居民存款总额超过149万亿，如果用理论值换算成美元则高达21万亿美元。这个数值与外储的比值不断缩小，从2011年的57%缩小至今年的16%，给宏观带来“系统性风险”。

关键观点2: 中美利差反转与人民币资产收益率弱化

过去3年中美利差反转并扩大，持有本币资产的投资者经历了房、股、汇的三杀，损失惨重，财富效应褪去后打击了消费者信心。

关键观点3: 宏观托底资产价格

为了应对上述风险，宏观选择托底资产价格，包括房地产和股市。地方国资可以入市对房地产收储，央行也创新股市互换新增流动性机制。

关键观点4: 政策套利并非解决之道

文章指出托底政策会产生政策套利，并非解决宏观风险的良药。未来需要更多赚钱的公司出现来切实解决宏观担忧的风险。

文章预览

首先，我们先看这张表 —— 截至今年 9 月底，央行统计的居民存款总额已经超过 149 万亿。 如果我们把它替换成美元是多少呢 —— 高达 21 万亿美元（理论值）。 如果我们用这个数字和外储来对比呢 —— 会发现这个比值不断在缩小，从 2011 年的 57% 缩小至今年 9 月的 16% 。 这就给宏观一个 “系统性风险”的场景——即如果人民币资产的收益率持续弱化（包括房价、股价、存款 & 理财利率），并且与境外资产（尤其是美元资产）的收益差持续扩大，那么难免会有越来越多的本币资金会选择“离境投资”。 且因为比值只有 16% ，意味着 .... 的风险是巨大的。（所以不可能放开资本管制） 而过去 3 年，恰恰是中美利差反转并扩大的三年—— 持有本币资产的投资者，很多都经历了房、股、汇的三杀，损失惨重。 财富效应褪去后自然严重打击消费者信 ………………………………