【华安证券·综合】微软(MSFT)：拥抱云与 AI，开启新的增长飞轮

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点击上方 蓝字  关注华安证券研究 主要 观点 Office 上云+ 订阅制实现业务升级，Copilot 提供增长新动力 相对 Office 通过与 Windows 操作系统的捆绑销售确立了其在行业中的主导地位，并保持了稳定的市场份额。 自 2011 年起，Office 系列应用开始从传统的本地安装桌面软件转型为基于云的 SaaS（软件即服务）模式， 这一转变也带来了付费模式的革新，从一次性购买转向了持续的订阅服务，为业务持续增长提供了新的推动力。 其次，Copilot 赋能 Office 应用，微软布局 AI+办公板块，有望提供新增长动能。随着 Copilot 对 Office 核心应用的赋能不断完善和优化，我们预计 MS copilot 的付费率在 Office 用户中会逐渐提高，为 Office 收入提供增量。  云业务结构更优，OPM 高于亚马逊 AWS 和谷歌 相对于亚马逊和谷歌，微软具有更优质的云业务结构（以 PaaS 为主），这决定 ………………………………