商金债，优质低波资产

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摘 要   2020 年以来商金债发行明显扩容 商金债自2005年开始发行，2012年以来政策支持下发行种类更加丰富，2020年以来发行规模明显扩容，发行期限集中在3年期。 截至2025年2月27日，存续的商金债一共497只，存量债券余额3.59万亿元。 存量商金债的发行主体主要为股份行和城商行，债券余额分别为1.37、1.19万亿元，占比38%、33%。 分隐含评级来看， 中高等级商金债规模较大，AA+及以上占比超过90%，整体资质较好。 剩余期限多在3年以内， 1年以内、1-2年、2-3年余额分布较为平均，分别占比29%、37%、31%。 商金债是典型的低波资产 近几年，随着商业银行各类债券的交易配置价值被挖掘，商金债的流动性也在显著改善，不过其成交换手率仍低于同期的银行资本债。 目前商金债成交换手率多维持在10%以上，且多数月份能达到15%左右。而同期银行资本债换手率 ………………………………