招商宏观 | 经济破局：财政是果也是因

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文 | 招商宏观张静静团队 核心观点 国内方面，今年以来土地出让金进一步收缩约束 1-7 月地方财政发力，导致当前经济数据持续低迷并压制价格低位运行，7 月至今上述局面对国内生产端的掣肘开始凸显并在 8 月因天气原因而强化。 8 月 18 日当周上游高频显著弱于2019 年和 2023 年，逼近 2022 年同期水位，热卷表观消费量失速下行至 2022年下方；中游数据略有改善。517 政策对地产的提振仍似脉冲，近期地产链景气度再度回落，30 大中城市商品房成交量、100 大中城市土地成交量均有所下行。短期亮点在于居民出行热度仍高和新能源汽车销量的同比改善。 财政扩张是改变当前局面的关键，8 月以来国债发行量赶超去年同期，但地方政府债发行和实物工作量落地节奏仍需提速，以扭转当前的经济运行趋势。 海外方面，过去一年美国降息预期反复波动，但 ………………………………