摩根士丹利：中国政策30°转向，情绪180°反转；将如何投资？（万字长文，包含股票筛选）

主要观点总结

本文讨论了中国政策制定者在应对房地产通缩周期和金融系统风险方面的努力，以及这些政策对信贷和周期的影响。文章认为，政策沟通的改善有助于降低风险担忧，政策基调的改变有助于市场超越周期，但房地产和工业周期可能在2025年下半年触底。尽管政策制定者可能进一步放宽货币和财政政策，但不太可能立即扭转周期。此外，新的政策基调可能有助于投资者看清周期之外的情况，并相信2025年下半年后信贷需求将有所反弹。

关键观点总结

关键观点1: 政策基调的改变有助于市场超越周期

政策基调的改变可以帮助人们超越周期，并减轻投资者对经济增长长期结构性下滑和系统性金融风险的担忧。

关键观点2: 房地产和工业周期可能在2025年下半年触底

工业和房地产周期仍可能在2025年下半年触底，这将继续拖累信贷需求，但政策基调的转变和政策制定者与市场沟通的改善可能会逐渐减轻这些担忧。

关键观点3: 政策制定者可能进一步放宽货币和财政政策

尽管市场认为政策制定者没有优先考虑经济增长，但我们认为政策制定者已经实施了大规模的货币和财政政策，以应对多年的房地产通缩周期带来的影响，以及金融清理工作。

关键观点4: 新的政策基调可能有助于投资者看清周期之外的情况

新的政策基调和改善的沟通可能有助于投资者看清周期之外的情况，我们相信，在持续的工业升级的支持下，2025年下半年后信贷需求将有所反弹。

关键观点5: 工业投资增长可能需要放缓至5%以下

尽管一些新的政策支持可能有助于整体需求，但我们认为工业投资增长可能需要放缓至5%以下，以减轻人口压力和新的信贷风险，这也可能最初对需求造成压力。

文章预览

更多一手调研纪要和研报数据，点击上面图片小程序 我们将最近的政策努力置于历史政策变动和金融系统数据的背景下，以衡量对信贷和风险周期的影响。我们认为，一旦尘埃落定，改善的政策沟通将减少对重大下行风险和风险溢价的担忧。 政策不是 180 度大转弯，但可能有助于提高对周期剩余部分的信心。 自 2021 年房地产通缩周期以来，政策制定者已将贷款收益率下调约 200 个基点至约 3.6%，并将政府债券发行量从每年约 4 万亿元人民币提高到 9.4 万亿元人民币。贷款窗口指导，实际上是中国的量化宽松 (QE)，自 2021 年以来帮助保持了健康的社会融资规模增长。尽管市场担心政策制定者没有优先考虑经济增长，但这些政策却表现出相反的情况，并在新冠疫情和重大房地产通缩周期的情况下支持了中国的增长。虽然政策制定者可以进一步适度削减财 ………………………………