金融数据内涵式发展对于债市意味着什么？

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 大道至简，稳增长的大背景，债市关键看政策做加法还是做减法。 金融内涵式发展，如果是先做减法，利率自然是下行的结果。 至于风险，则在于什么时候开始做加法。 至于金融内涵式发展过程中R007的变化可能，或者说非银行为带来的债市波动，我们认为最多只是局部扰动，很难改变趋势或者方向。 至于策略，关键期限点位需要尊重央行的提示，剩下的就继续做平曲线、做窄利差。 央行发布数据显示，5月社融新增2.1万亿元，同比增长8.4% 。5月信贷余额增速下滑至9.3% ，M2同比增长7%，低于上月的7.2%，延续2023年年初以来持续下降趋势，也低于2021年最低增速；M1同比下降4.2%，较上月再度大幅回落2.8个百分点。 在政策应对有效需求不足，着力推动经济回升向好的背景下，金融数据告别了过去外延扩张的状态 ………………………………