华泰 | 宏观：7月社融 - 政府债和票据为主要支撑

主要观点总结

本文主要对7月份的社会融资规模（社融）、货币供应量（M1、M2）以及信贷状况进行了详细的分析。在7月，新增社融数据略低于彭博一致预期，主要是由于政府债与企业债净发行、以及票据融资的支撑，而私有部门的融资需求相对偏弱。同时，M1和M2增速变化显示金融“挤水分”的影响依然存在。另外，货币信贷的利率也呈现出下降的趋势，私有部门融资量缩价跌，可能需要进一步的稳增长政策来提振通胀指标和总需求回升。

关键观点总结

关键观点1: 7月新增社融数据点评

7月新增社融为7,708亿元，政府债与企业债净发行、票据融资是主要支撑点。彭博一致预期为1万亿元，但同比有所增长。数据显示实体经济，尤其是私有部门的主动融资需求偏弱。

关键观点2: M1和M2增速变化分析

M1和M2增速变化显示金融“挤水分”的影响犹存。尽管受到一定影响，但M2同比增速有所回升，部分受财政存款同比少增的提振。

关键观点3: 货币信贷利率分析

新发放企业贷款加权平均利率和居民住房贷款利率均处于历史低位，显示货币信贷的利率环境较为宽松。

关键观点4: 私有部门融资需求分析

私有部门融资需求偏弱，可能需要进一步的政策扶持来提振通胀指标和总需求回升。

关键观点5: 风险提示

文章最后提到了风险提示，包括“挤水分”的影响超预期和政策发力不及预期等。

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点击小程序查看研报原文 核心观点 7月社融数据点评 数据快评：7月新增社融为7,708亿元，彭博一致预期1万亿元，但低基数下社融同比多增，主要是由于政府债与企业债净发行、以及票据融资同比多增，显示实体经济、尤其是私有部门主动融资需求偏弱。同时，M1和M2增速变化显示金融“挤水分”的影响犹存。 简单测算显示，7月M1、M2、社融余额分别偏离趋势8.2%、2.9%、1.3%，较6月的3.8%、1.5%、0.7%均有所扩大，可能仍受金融“挤水分”、以及实体经济融资需求偏弱的双重影响。7月M1同比降幅从6月的5%走阔至6.6%（彭博一致预期-5.3%），而7月M2同比增速从6月的6.2%边际回升至6.3%（彭博一致预期6%），部分受财政存款同比少增的提振。 社 融方面，7月新增人民币贷款2,600亿元，彭博一致预期4,300亿元，同比少增859亿元；新增社融为7,708亿元，彭博一致预期1万亿 ………………………………