天风·固收 | 转债退出逻辑如何变化？

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我们认为转股退出难背景下，偏债转债的定价逻辑或有所变化，临期转债数量增长下，转债的条款博弈仍有较大空间，但博弈同时需关注是否企业可能因此产生风险负反馈。同时退市企业转债违约概率较大，新国九条后退市趋严，市场对公司潜在退市风险规避情绪或更强。整体来看，当前转债情绪较弱，建议关注基本面较好的低估偏股/平衡性转债以及安全性较高的国央企/银行大盘转债。 历史转债退出方式有哪些边际变化？ 2021年以来转债通过强赎促转股的退出难度增加，到期清偿的规模提升。 2024年下修数量增多，对比往年2023、2024年提议下修后，转债价格的涨幅相对更弱，市场或对转债转股期权给予更低估值。 少部分转债溢价转股退出，近几年主要发生在银行转债和国央企转债。 多数银行转债规模较大，由于转股价不能破净没有下修空间，赎 ………………………………