并非“主动补库存” | 信达宏观

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点击上方的“宏观亮语”可以订阅哦 文/解运亮、肖张羽 信达证券宏观团队 核心观点 年初以来，工业企业产成品存货同比增速持续回升，市场有观点认为企业处于“主动补库存”阶段。我们通过需求、行业、产能三个视角进行分析，判断当前并非“主动补库存”。 先看需求，当下国内经济整体偏弱，库存增加的实质是生产好于需求。 从制造业PMI分项指数看，生产强、需求弱表现在生产指数强于新订单指数。2024年前5个月中，有4个月生产指数都高于新订单指数。边际变化上，新订单指数连续两个月下滑，且5月下行至荣枯线之下，可见二季度以来需求疲弱的现象仍在持续。此外，价格是供需关系的体现，2024年以来PPI环比持续为负。历史数据显示，PPI的变化对库存变化存在一定的领先性，今年以来价格端的积极信号尚不明显。 其次，补库存的行业主 ………………………………